钢厂与库存双增引发黑色大幅下跌 节后钢材怎么看？
环保限产预期的松与紧，在整个黑色品种运行逻辑中起着关键的作用。从完整的矛盾路径来看，8月炒作冬季限产会高压加码的预期，盘面价格不断带领现货大涨，在近月多个品种逼迫轧空行情后才有了阶段性的回落诉求，而此时的市场普遍预计这可能只是阶段性回调。此时，等待的是一个新的多空因素出现来打破短期平衡。到9月最后一周，微观数据表现不佳，钢厂与社会库存双增，随即引发黑色大幅下跌。
那么节后，黑色行情，我们应该重点关注哪些因素？
黑色先生，某大型钢厂投资交易部主管
从完整的矛盾路径来看，8月炒作冬季限产会高压加码预期，盘面价格不断带领现货大涨，在近月多个品种逼迫轧空行情后有阶段性回落诉求，月初现货继续强势，回落后即将展开现货行情。
但9月10左右开始炒作的限产松动预期随即把成材再次打入弱势行情，之后，江苏限产非常严格的政策出来，开始低位区间拉锯，此时等待的就是一个新的多空因素出现打破短期平衡，如果此时的微观面有较好改善，那基本还是震荡中收官的，但宏观偏空氛围叠加数据网站把上周南方滞后的库存摊到本周，随即引发黑色大幅下跌。
看点一：如今盘面已经从8月下旬下跌500点，后期现货能不能较大幅度跟随盘面回落收窄贴水是重要看点。
目前看，限产松动预期打了，宏观利空打了，后续就是看限产和现货抗跌性如何决定下一阶段的行情。如果限产严格，那行情会很快逐步企稳，因为此阶段空头最大的逻辑支撑就是限产的松动预期，宏观面只是配合一定的情绪。
从9月期现货价格表现来看，盘面价格不断回落，而现货不断新高。8月下旬至今，盘面螺纹下跌500多点，但对应现货，可以说一点跌幅没有，这个时候，现货能不能较大幅度跟随盘面回落收窄贴水，是下一阶段博弈的重点之一，看10合约还在高价区域博弈多少能看出点东西。现货的跌幅也直接决定了盘面后续的回落区间。
看点二：10月若没有系统危机，华东现货螺纹很难跌进4300元，理由是10月刚需不差。那么，对应盘面个人认为3820上下50点左右区域就是现货带来的较大贴水的中期支撑了。
从库存来看，整个九月的库存数据是一周增一周减的交替，其主要是由于极端天气导致的短期数据变动；其次，华东钢厂有密集限产出现，那主要对应的盘面认为3820上下50点左右区域就是现货带来的较大贴水的中期的支撑了。
看点三：焦炭已经把现货能跌的几轮都演绎过了，当下就是焦化利润涨跌、宏观情绪和螺纹带动的重心节奏共同导致的节奏波动，跟跌杀跌情绪差不多就可以逢低买作为其他空头头寸对冲选择。
后期建议：建议短期想做多的朋友，再等等限产执行情况，看与松动预期有多大出入；其次是现货跟跌幅度。限产松动幅度很小或严格继续，现货又抗跌，做多修复才有空间和持续性，否则都只能做超跌的几十百点的修复行情逻辑。而且，一般都要反反复复不断压低企稳反复测试相应价格区域几次，才会筑底。只有一种情况会V型大反转，就是执行限产极其苛刻，但这种一般都能及时看政策信息跟上的。
刘源，上海贤雅投资管理有限公司，董事长/投研总监
8月20号以来，螺卷及焦炭开始了本轮的下跌。初期市场普遍预计可能只是阶段性回调，或者说是四浪回调，后面应该还有一波第五浪上涨。当时市场预期限产仍然会趋严，加上当下库存数据处于低位、产量也没有释放出来，所以预计四季度的供需关系应该还可以，强劲的现货会拉动期货价格再走新高。之后，再等市场矛盾出来，再进行周线级别的调整。
但是，限产政策不再一刀切，改变了大家原先的乐观预期，这就意味着前期严控的钢铁企业开工率有了重新释放的空间，期价也因此再次大幅跳水。但由于各地后续继续出台限产政策，如唐山、江苏钢厂的限产消息，使得市场认为环保虽然会放松，但应该还是会比较严厉，期货价格低位有所反弹。
中秋节期间，中美取消贸易谈判，外加广东传出取消房地产预售许可证制度双重利空的影响下，黑色系再次进入调整通道。周四公布的mysteel库存和产量数据更是大幅超市场预期，多头信心坍塌，期价出现了大幅杀跌。
看点一：中期来看，个人在8月曾预估2016年初以来的上涨行情预计快要结束，整整34个月的上涨，后面要进入至少8个月左右的调整期。这波调整不是周线级别的调整，而是月线级别的调整，所以时间和空间都会超预期。其中，中美贸易战的大宏观背景，是黑色月线级别调整的主要推动力。2000亿美元关税的增加对黑色系的影响在后期应该会逐步显现出来，主要体现在钢材的间接出口方面。近期国家虽然也在推基建、减税等政策，但这更多是对冲策略，并不是新增需求，且起效果的时间还很早。
看点二：产业方面，环保限产放松应该是大趋势，供给端产量增加后面会相对确定。在供应增加、需求回落的预期下，成品材期货大幅调整也就可以理解了。
看点三：当前价格大幅下跌更多反应的是预期，而不是当下的现货市场，基差大幅扩大就是很好的证明。因此，从价格运行的节奏来看，国庆之后应该会有一波上涨修复行情出现，其力度取决于现货的强弱，若现货强，那么反弹是有空间的。当然，从中期的角度来看，这也只能算是一波反弹行情，而不是趋势性的上涨机会，但可以去好好把握一下。
李向阳，大型钢厂贸易负责人
看点一：高贴水下的基差修复预计要到10月中下旬开始，这时市场开始验证基本面。后市会对假期的累计钢材去库存表现来做方向。若库存去的好，那么10月下旬开始会有一波盘面向上修复贴水的节奏，然后到12月左右开始再跌；若库存去的不好，盘面先陷入震荡，现货会率先开始从天花板跌落，然后，再推动期货下跌，现货再跟，一路跌到年度，贴水是通过现货快速下跌来实现。
看点二：看好四季度焦煤行情，要对冲风险，首选焦煤，其次才是矿。主要的利多因素在于澳洲四季度台风季影响发货，贸易战北美煤到中国减少，冬季国内开采煤困难。同时，钢厂焦化厂存在冬储需求，物流方面的冬季运输存在一定困难，另外就是焦化厂利润当下还可以。
董赟，中天钢铁
看点一：现如今央媒和环境保护部都在宣传环保不一刀切，那么最终环保的责任会落实到地方政府，地方政府决定到底是怎么进行PM2.5的改善。那么，我们就观察北方出现第一次大规模雾霾之后，政府的行动是怎样的？除了北方的限产之外，长江流域的限产也是值得关注。下个月就是见分晓的时间。
看点二：从需求来看，四季度大概率是赶工期，除了东北会季节性停工之外，其他地区的停工令怎么执行，也需要关注。
看点三：从宏观来看，美国中期选举的结果对于国际形势还是值得期待。一旦外部压力下降，中国出口这架马车恢复，对于工业钢材的需求还是一个提振。反之外部压力过大，只能继续拉动基建对抗，手段单一，边际效用下降，且看螺纹能够撑到哪里。
看点四：从限产政策来看，各方公布的文件，限产比例还是在放松，实际的供应缺口还是供应富裕，这些需要事后看，下个月的厂库和社会库存的故事内涵会更多，国庆累库超预期和不及预期的博弈加大。
看点五：另外，废钢的连续涨价，让电弧炉企业成本逐步抬升，11月1日新国标实施，合金元素必须加足量，穿水钢筋时代结束，电弧炉成本抬升，电弧炉成本价格支撑值得关注。
任娇娇，钢谷网黑色首席分析师
看点一：未来钢材焦点，供给在限产弹性度，关注10月底前核实达标状况，评级限产力度；另外，电炉是投产预期中，前三季度这部分替代产能迟迟未释放，导致四季度预期增加，近期西南贵州沿海福建电炉增产较大；再者，吨钢毛利1200元下，焦矿此起彼伏让利利润，达标下钢厂基本加足马力生产，因未来不确定性，驱使钢厂加快转产率。
看点二：需求季节性秋冬季，冬储计划意愿，库存变动转移等。基建补短板信号积极，但要考虑资金问题；房地产前三季度加快赶工主要是资金紧张落地销售，那么是不是透支了未来需求值得思考；4500元/吨的钢价下钢厂冬储意愿情况。当下距离冬储还有好几个月，但现货当下处于高位，外加今年三月份冬储重伤，贸易商今年会非常谨慎（去年冬储价基本在3800-3900元，当下还有700-800元的空间）；北材南下，今年南方资源持续流入，多雨季节，需求受到一定影响，而北方11月份进入寒冬室外施工会受到影响；更要关注，钢材厂库和社库双增意味着钢材向终端转移受阻，那么库存末端库存的累积程度，预示着终端消化变化。