人民币入SDR 对百姓理财影响几何？（3）

A股影响扑朔迷离

还有一个备受股民关注的问题是：人民币加入SDR能否强化中国股市对于外资的吸引力呢？

对于这个问题，市场有不同的看法。

在华泰证券首席分析师罗毅看来，人民币国际化可谓是资本市场的“催化器”。“人民币国际化代表整个金融体系地位的提高，代表金融体系赚钱的机会增多，随着外资源源不断进入中国，也就代表会源源不断地配置权益市场。”

随着中国渐进开放资本账户，海外投资者通过QFII和RQFII、外国投资者通过进入银行间债券市场试点等官方投资渠道及跨境借贷等非官方渠道进入国内市场。周小川也曾指出今年逐步解除对个人跨境投资，以及推出“深港通”，允许投资者在国内和海外资本市场更自由地投资是必须完成的任务。

不过，罗斯柴尔德财富管理公司全球投资策略师KevinGardiner则认为：“SDR的象征意义更大，其在长期会激发投资者对A股市场的兴趣，但短期可能不会产生立竿见影的效果，一切都会循序渐进。”

另外，决策层鼓励国内投资者海外投资，国内部分资金可能会从估值较高的A股市场流到估值相对较低的H股市场，从而对A股走势产生利空影响。相反，内地充沛的流动性进入香港资本市场后，可能会给港币带来升值压力，2014年年中以来美元升值更加剧了这种压力。过去香港一直是内地资本外流的首要渠道，因此SDR相关的资本账户开放可能会对香港资产市场有较大影响。

可见，要建立一个真正国际化、成熟的A股市场，靠的不光是SDR这一背书，更是A股以及整个中国金融体系能否进一步完善自身机制、加大开放程度，这也关系到未来A股能否被纳入MSCI新兴市场指数。

债市吸引力将会增强

人民币进入SDR，不但对国内股市会产生一定影响，对国内债市同样如此。

因为人民币加入SDR成为储备货币后，中国债市将具有更大的市场容量和更好的风险收益特性。2015年，中国债券市场规模增长至6.3万亿美元，成为全球仅次于美国和日本的第三大在岸债市。截至2015年6月，境外机构持有国债2348亿元人民币，政策性金融债2493亿元人民币，分别占人民币境外机构持债的40%和43%。

可见，今后人民币债券国际投资者占比将进一步提升，债市容量将进一步加大。截至2015年6月，境外机构在银行间债券投资规模占银行间债券存量的2%左右，相比之下，韩国境外机构持有国债比例约23%，日本约8%，而美国比例接近48%。假设未来5年GDP增速为7%，至2020年时债券总存量/GDP达到60%（目前为56.54%），境外机构持有中国债券总额占比提高至5%，则届时境外机构持有债券总额将达4.78万亿元人民币，较目前增加4万亿元人民币以上。

名词解释

特别提款权（SDR）

特别提款权（SpecialDrawingRight，SDR），亦称“纸黄金”（PaperGold），最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产和记账单位，可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

最初发行时每一单位SDR等于0.888克黄金，与当时的美元等值。经过多次改革之后，SDR货币篮子仅包括美元、欧元、日元和英镑，而明年10月1日开始将加入人民币。IMF对一国货币加入SDR规定了两个条件：一是该国出口货物和服务总量位居所有成员国前列，二是货币应“可自由使用”。2010年时，IMF执行董事会曾在评估后否决将人民币纳入SDR，当时称人民币不符合可自由使用的条件。