美联储缓慢加息 更像2004 年那一轮（2）

“平均数据来看，利率上升以后3个月，股票的表现相对不太理想；6个月、12个月表现开始正面。这里主要是因为市场在利率上升的初期还是要考虑利率的最高点在哪里，在这个共识形成过程中，市场波动会比较大。但是在6个月、12个月以后，市场对利率要上升到哪个水平已经有了结论。”许长泰说。

“还有一点，美联储调升利率也反映了对于经济增长的信心。如果他们有信心要把利率提高的话，对于企业的盈利、股票前景也是一个正面的帮助。因此我们看到，其实在过去的多个利率上升周期当中，特别是1999年和2004年股票的表现，初期有反复，中长期来看对整体股市是比较正面的。”

其中1994年是独特的困难的局面。许长泰表示：“我们做了很多比较，特别是1994年和2004年的比较。其中很重要的一点，1994年美国的10年、30年期的国债利率大幅度上升，从6%升到8%，但是2004年国债利率并没有大幅度上升，维持在4%的水平。”

许长泰说：“因此我相信如果这一次利率上升周期，美国10年、30年国债利率维持在相对比较稳定水平的话，对于股票也好、债券也好，应该是一个好消息。我们相信，这一次的利率上升周期应该会比较像2004年而不是1994年。”

许长泰认为，利率上升对于不同资产都会有比较长期的不同的影响。如果利率上升是反映了美国或者环球经济相对比较稳定的增长局面，这对于股票来说是一个好消息。相反，因为利率上升债券的价格就会下跌，特别是低收益、低利率的债券整体的表现会比较负面。

从这个角度来看，在美国利率上升或者环球经济处于相对比较稳健的增长过程当中，相信投资者在环球股票这个部分比例会稍微提高一些，而债券还是非常重要的投资标的。如果是从整体的投资回报来看，相信股票还是整体回报最主要的来源。

新兴市场估值有吸引力

许长泰认为，从股票市场来看，新兴市场、成熟市场各有各的优势，各有各的不足。根据投资者需求分类，如果追求成长的话，成熟市场，欧洲、美国、日本，这里的盈利增长是比较正面的。投资价值，新兴市场的估值相对便宜，需要有一点耐心，但是相信在未来的两到三年还是能够为投资者带来比较正面的回报。